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专题研究：猪瘟下的CPI，路在何方？

此轮猪通胀属典型结构通胀，而非输入型
输入型通胀实质是国外商品或生产要素价格的上涨，引起国内物价的持续上涨。作为全世界最大的猪产销国，进口猪肉体量很难对我国猪肉市场形成冲击。当下“猪通胀”实由内部因素导致，不应归于输入型通胀。回顾美国与俄罗斯的三次结构型通胀，均对鸽派货币政策形成较大冲击。10月CPI上涨3.8%，其中猪价拉动CPI上涨约2.43个百分点，但PPI走弱形成剪刀差，证明此次通胀同属于典型的结构型通胀。

多渠道调研证实，猪价可能再次上涨
我们从零售、需求、产业链三个维度对猪现状进行调研，从结果来看，零售与需求端大多认为猪肉在年底前不会出现明显回调，明年价格受调控政策影响可能出现下跌。而从产业链的反馈来看东北、云贵川、河南、河北、安徽再次发生疫情，叠加生猪调运放开，调运费用下调，鼓励养猪等政策因素，猪价可能再次上涨。

多重因素形成共振，本轮猪周期前所未有
本轮猪价上涨受猪周期、相关政策与非洲猪瘟三重因素叠加催化。纵观历史，猪周期运行时长约为3-4年，年前普遍存在“春节效应”，短期内结束较难。此外，相关调控政策密集且持续时间相对较长，一定意义上也加剧了猪肉价格的上行波动。在猪周期、环保拆栏与疫情三重作用下，猪价涨幅累计高达253%，前所未有。

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