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医药行业科创板专题：制度创新助推研发型企业价值重估

科创板推出的医药行业背景&意义:国内医药行业创新活跃度持续提升，助力中国医药产业创新转型升级

背景:近年来创新药审评和上市加速，纳入医保进程加快，辅助用药监控/仿制药带量采购等政策也为创新药支付腾挪出空间;政策鼓励医药器械创新，在研发、审评、生产和招标采购等各方面给予支持。

意义:与主板、中小板相比，科创板在诸多层面进行了制度创新，放宽了对上市企业盈利的要求，与创新研发周期长、投入大且早期无盈利的特点相适应，为企业在除自有资金投入、PE/VC、海外二级市场融资等以外，开辟出一条全新的融资路径;同时也拓宽了生物医药PE/VC退出途径，提高了投资回报率，有助于持续吸引后续新增资金进入创新药研发领域.助力中国医药产业实现创新升级转型。

概况:截至目前，已有28家医药科创板受理，分布在医疗器械（15家）、药品（10家）、CRO（3家），整体符合创新型的政策导向。

如何估值:创新药3-4.5倍峰值销售PS;医疗器械参考同子行业公司，采用PE/PS等指标
创新药估值:采用现金流贴现，经过一系列假设，结论:当年获批销售的创新药估值在3-4.5倍峰值销售PS，其中: me too 3倍， me better 3.8倍， me best/first in class 4.5倍PS。创新药上市后前面10年贡献了大部分估值，以本文所讨论的案例，前10年贡献了75.5%，前15年贡献了95%。同时我们测算了尚未获批销售的不同类型、不同阶段的创新药估值，即新增考虑获批概率、时间成本。

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