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轻工制造行业投资策略报告：顺势而上，优选“长跑冠军”与“口红经济”

海外轻工龙头阅兵：造纸、软体、定制家居、金属包装、文具以及化妆品等细分赛道都有巨头公司出现，我们总结海外优秀公司的特质：1）聚焦主业基础上，深耕产业链；2）产品力始终是护城河，重视研发投入；3）多品牌多市场战略，将份额提升做到极致；4）借助资本杠杆，做大做强。这也会是我们观察和寻找国内轻工行业长跑冠军的重要参考依据。

国内轻工行业处于变革时期，龙头顺势而上：大环境整体承压下，优势企业护城河更加突显重要，市场份额向强者倾斜。我们判断轻工行业趋势：1）整合加大，集中度提升；2）流量为王，品质为基；3）产业链布局深化；4）竞争到融合。

具体来看各子板块，家居：前期地产压力和行业竞争有所缓和，同时竣工改善叠加龙头主动调整，2020年行业有望温和复苏，另外重点关注精装整装趋势的机会；造纸：Q4旺季行情超预期，文化纸高盈利有望延续，浆价预计底部徘徊；化妆品：受益国民“颜值经济”热情高涨，保持高景气度，国货品牌凭借本土化优势有望后来居上；文具：大公办直销业务受益政策红利空间广阔，龙头迎来业绩收获期；包装：重点关注景气改善的金属包装（供给改善）和消费电子纸包装（5G换机潮）。

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