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建筑行业园林行业专题：寒冬已过，仍是最优细分
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园林行业最坏的时间已过，信贷宽松及再融资的放松，使得市场对行业资金链断裂的担忧将消解。作为基建最优质的细分领域之一，行业持续增长，但格局出现变化。园林民企正越来越多采用联合中标等形式加强与央企国企合作。随着再融资通道放松，引入战投的通道进一步疏通，我们预计园林民企引入央企、国企战投的动作将加码；此外，现汇订单比例回升，现金占用情况正逐步改善。我们认为园林行业估值业绩将迎来修复，给予板块“强于大市”评级。我们：1）推荐在EPC 等现汇项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企龙头；2）建议关注与央企或地方国企有进一步整合预期的、但业绩仍需等待拐点的园林民企；3）此外关注受益优质业务分拆预期的企业。
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建筑行业园林行业专题：寒冬已过，仍是最优细分 园林行业最坏的时间已过，信贷宽松及再融资的放松，使得市场对行业资金链断裂的担忧将消解。作为基建最优质的细分领域之一，行业持续增长，但格局出现变化。园林民企正越来越多采用联合中标等形式加强与央企国企合作。随着再融资通道放松，引入战投的通道进一步疏通，我们预计园林民企引入央企、国企战投的动作将加码；此外，现汇订单比例回升，现金占用情况正逐步改善。我们认为园林行业估值业绩将迎来修复，给予板块“强于大市”评级。我们：1）推荐在EPC等现汇项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企龙头；2）建议关注与央企或地方国企有进一步整合预期的、但业绩仍需等待拐点的园林民企；3）此外关注受益优质业务分拆预期的企业。 复盘2018-19：高杠杆下遭遇流动性困境，园林板块业绩估值双杀。2015-17年PPP迎来爆发性增长，园林行业通过再融资及质押等获得资金，积极参与PPP项目，订单和业绩高增，其代价是负债率迅速提升（由51%提升至61%）、质押率高企（30%）及现金流质量下降。2018年初，PPP热的退潮使地方及金融机构暂停对PPP项目的资金支持，同时资管新规限制了流向基建的表外资金，行业的外部输血和资金回流均受限制；资金紧张下业务收缩、利息费用高企导致收入利润下滑，同时市场担忧行业的高质押及资金链断裂风险，业绩估值遭双杀。 【更多详情，请下载：建筑行业园林行业专题：寒冬已过，仍是最优细分】
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