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造纸行业深度研究报告：为何对浆价“短空长多”，短空因需求，长多为供给

木浆价格大幅下跌，中国港口高库存，木浆进口疲弱。近期木浆价格大幅下跌，针叶浆跌幅超过阔叶浆，内外盘价格齐跌共振。内盘价格方面：针叶浆均价为4827元/吨，较2019年初高点下跌882元/吨，较去年同期下跌1804元/吨；阔叶浆均价为4666元/吨，较2019年初高点下跌826元/吨，较去年同期下跌1090元/吨。外盘价格方面：针叶浆均价为4400元/吨，较2019年初高点下跌1305元/吨，较去年同期下跌1375元/吨；阔叶浆均价为4594元/吨，较2019年初高点下跌509元/吨，较去年同期下跌483元/吨。前期贸易商在高库存背景下持续降低内盘价格去化库存，对海外浆厂订货意愿降低。
短空因需求：国内纸品消费疲弱致使进口纸浆减少。2019 年以来终端机制纸需求疲弱，导致纸厂和贸易商均积极去化自身库存，国内终端采购热情趋淡，贸易商港口库存持续走高，从而影响全球木浆产业链的需求端。中国需求疲弱是本轮木浆下跌的主要动因，2019年1-4月份中国进口纸浆量同比减少6%，中国进口作为全球木浆供需结构中需求端最主要的增量支撑，在2018年8月以后以来开始走弱，一方面，木浆系纸产销平稳增速降低，另一方面箱板瓦楞纸景气度大幅下行，替代进口废纸需求减弱。海外生产牛皮箱纸板的原料配比一般均用100%本色硫酸盐本浆挂面，用废纸浆作芯层。

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