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银行业上市城农商行专题研究报告：A股城农商行面面观

■A股城农商行：区域银行龙头，资本市场新贵。目前，共有19家城农商行在A股上市，包括12家城商行和7家农商行。其中：（1）上市时间：除“老三家”城商行外，其余均集中于近三年上市；（2）区位分布：12家城商行中，10家分布于省会城市，2家位于计划单列市；7家农商行中，6家集中于江苏南部地区，1家位于计划单列市；（3）规模体量：上市城农商行总资产都在千亿规模以上，细分排名看， 城商行为前40名/共134家，农商行为10-30名/共1262家。
■资源稟赋：背靠股东优势，受益区域经济表现。上市城农商行的主要股东，包括地方财政机构和当地实业龙头。股东背景优势有助于：1）客户：直接带来政府、大型企业客户，间接派生优质零售客户；2）业务：负债端资金支持和资产端项目资源。此外，依托辖内布局铺开和同业扩表模式，上市城农商行资产、盈利近年来延续双高增。
■盈利分析：城商行积极，农商行稳健。（1）上市城商行2018年ROE均值13.3%，高于其他类型银行，得益于：①高杠杆，杠杆倍数15.54X居上市银行之首；②低成本，过往“同业融资+金融投资”模式大幅摊薄营运成本和信用成本；（2）上市农商行ROE均值11.1%，低于上市银行均值2.2pcts，较高的营业支出和拨备支出成为拉低农商行ROE的主要原因。展望未来，区域性银行盈利增长正由粗放扩表模式向审慎经营可持续模式转型。

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