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疫苗行业的发展逻辑

◆疫苗行业具有高门槛、高投入、高利润、严监管的特点。国际上，新型疫苗研发成本与创新药比肩，根据2010-2017年统计数据，一般需要10年、10亿美金。随着已知致病机理的疫苗品种上市，未来研发成本更有抬升趋势。同时疫苗作为生物制品，产业化难度相对更高，表现在毒株的获取和转化、规模化生产的工艺、以及高于药品的监管原则等。但与此同时，成熟市场疫苗盈利能力强，利润率水平能达到30%左右，与新药相当。高门槛、高投入、高利润、严监管的特点，导致全球疫苗市场经过多轮兼并整合，行业集中度极高。
◆中国疫苗产业进入市场化时代不到20年，产业发展相对落后，具体表现在：1）疫苗产业总量仍有约两倍提升空间：美国人均疫苗消费36美元1年，中国2.9美元/年，欧美日等成熟市场疫苗产值/GDP总量均达到万5~万6，而中国仅万3，总量上仍有约两倍提升空间；2）行业集中度亟待提升：全球疫苗高度集中，CR4垄断90%市场份额；中国仍处于“小散乱”状态，企业数量多达40多家，重复生产情况严重；3）产品结构差异上：中国以一类苗、大众二类苗为主，而重磅品种发展滞后，多联、多价苗水平较低，创新疫苗几乎空白。
◆产业加速升级叠加重磅品种陆续获批，国内疫苗产业将迎来高景气的长周期。随着监管政策趋严，资源向规范经营的龙头公司倾斜，行业集中度提升是大势所趋。

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