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疫苗行业深度研究报告：重磅产品驱动下，疫苗步入景气新周期

核心观点：
1.全球疫苗市场增速和格局长期稳定，其成长驱动力是新监管、新技术、新产品。2017年全球疫苗市场规模达276亿美元，在中国等新兴市场推动下，预计未来5年CAGR约7%。疫苗具有高行业壁垒，已形成寡头垄断格局，2017年CR4超过90%。从成熟市场发展经验看，质量安全事故促进监管体系升级，驱动行业集中度不断提升：从疫苗发展史看，行业长期成长驱动力是技术迭代，短期驱动力是重磅产品。 
2.相比于全球市场，严监管下国内疫苗集中度将加速提高，多因素驱动行业重回成长期。国内疫苗发展几经波折是由于监管不严、质量问题频发，2019 年《疫苗管理法》出台后监管体系真正开始与国际接轨，疫苗行业集中度将在严监管下加速提升。此外，多因素推动行业供需两旺，步入高景气周期：从需求看，保障疫苗质量安全后，接种意识提高和消费升级将推动国内人均消费额向全球看齐，成长空间巨大；从供给端看，国内疫苗从政策驱动转变为产品驱动，重磅产品相继上市将推动疫苗行业重回成长期，未来有望复制成熟市场的发展路径，演绎剩者为王、品种为王的行业逻辑。
3.多联多价和新型疫苗开启新一轮成长通道，千亿空间可期。中国疫苗行业各方面正向全球市场看齐，质量提升和产品创新是未来必经成长路线。

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