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宏观大类专题报告：大类资产配置系列（一），美国利率周期的启示（上）
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从2019年8月1日起，我们大概率进入到新一轮的降息周期当中，据此我们也统计了美联储历次降息周期中的大类资产表现，如果以平均年化收益率来简单排序的话,我们可以发现在美联储降息周期中表现较好的大类资产包括债券、贵金属、新兴市场股票、美股、人民币以及欧元。
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从2019年8月1日起，我们大概率进入到新一轮的降息周期当中，据此我们也统计了美联储历次降息周期中的大类资产表现，如果以平均年化收益率来简单排序的话，我们可以发现在美联储降息周期中表现较好的大类资产包括债券、贵金属、新兴市场股票、美股、人民币以及欧元。但是需要留意的是，除了美债在降息周期中的做多逻辑最为完整之外，其他大类资产在美联储的历次降息周期中的表现并非是完全一致的，因此我们不能简单的按照平均年化收益率的排序去进行大类资产配置，而需要从影响因子切换、市场预期以及胜率等更多的因素去综合考量。 对于2019年开启的降息周期来说，到底是预防式降息（美国经济并未呈现危机模式）还是长周期降息（风险来源于贸易摩擦以及地缘政治）仍然是市场中的分歧点。但起码短期来说，我们认为在长达半年多的利率观察期中，美股整体都呈现着震荡寻顶的状态（定价降息预期），且长债利率已经下行了近100BP，叠加中美贸易摩擦问题的日益严峻，我们认为美股短期仍有回调风险。长周期则需关注美国经济的下行速度以及中美贸易摩擦的演绎情况。 除了1998年2个月的降息周期中长债利率出现反弹之外，我们观察到降息周期中美债牛市的逻辑是最为完整的。1998长端利率反弹的逻辑一方面是因为10Y利率在前期已经进行了下行定价，降息落地后出现反弹，另一方面则是当时美国经济在短暂降息后很快就进入到了经济回升期，长端利率继续下行的逻辑支撑不足。对于本轮降息周期来说，我们判断美国刚刚步入经济的回落期，类似于98年短暂降息的概率不大，因此债券仍有配置价值。短期则需关注降息预期落地后美债利率的反弹风险。 【更多详情，请下载：宏观大类专题报告：大类资产配置系列（一），美国利率周期的启示（上）】
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