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债市启明系列：外部风险缓和，美联储调整措辞

核心观点

北京时间2019年10月31日凌晨2点，美联储召开议息会议，以8比2的投票结果支持当日政策决定，宣布降息25个基点，下调联邦基金利率区间至1.5%-1.75%，符合市场预期。

会议内容差别:对比上次会议内容，投票结果方面，美联储以8比2的投票结果下调联邦基金利率区间25个基点至1.5%-1.75%。具体表述.上，美联储在政策声明中删除了“采取适当行动”的承诺，重申通胀率低于2%，经济活动以温和速率上升,重申劳动力市场依然强劲，经济活动一直在以温和的速度增长，企业固定投资和出口有所减弱，家庭支出增长强劲，重申近几个月就业增长稳健，失业率保持在低位。

美国经济基本面:9月美国新增非农就业人数稳步上升，失业率再度下降，平均每时薪资增速减慢，引起经济衰退担忧。通胀持续下行，9月份环比0.1%。多类零售销售额环比下跌，9月零售销售额环比下降0.3%。房地产受低库存影响，销售量走低，房价下行。

债市展望:美联储在降息之余，也发出了鹰派的声音。首先，美联储的会议声明和鲍威尔的讲话都传递出保险性降息已经结束这样一个观点。会议声明删除了“采取适当行动”的承诺;鲍威尔则表示相信货币政策处于良好位置。但是，美债收益率曲线却变平了。美债长端收益率下行了4BP左右，短端变动相对较小，这与美联储与鲍威尔对经济的乐观描述有些出入。我们认为，美联储只是暂时地停止了降息，12月份可能不会再降息，但是明年上半年或将再次进入降息节奏。鲍威尔也并没有将降息大门关上，其认为如果前景发生实质改变，将继续作出回应;而美联储当前已经进入“一会一议"的节奏，这也意味着经济前景-旦变化，那么降息也将再次来临。

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