None煤炭开采行业2020年投资策略:四问四答看煤炭 核心观点: ●问题1:能源及煤炭需求还有潜力么?过去30年在全球经济增速回落后,能源需求仍维持约2%的复合增速,且与GDP增速呈中位数约0.5的弹性系数,其中煤炭主要下游电力行业弹性更高。过去20年中国能源结构中煤炭占比仅小幅下降,煤炭能源需求以稳为主,未来2-3年需求有望维持基本平稳。作为占比最高的煤炭下游,电力需求弹性比整体能源需求弹性更高。 ●问题2:从供需和政策看,煤价会大幅下降么? 2019年煤价下行符合预期,我们预计2020-2022年煤炭需求增速整体在1-2%,而供给端预计年产量增长约5000-6000万吨,与需求增长基本匹配。2020 年长协中枢价格仍维持535元/吨,综合考虑供需我们认为未来三年供需基本平衡略寬松,煤价或小幅下跌至535-570元/吨中位水平。 ●问题3: 煤企企业盈利和分红可以持续么?从煤价来看,由于长协销售占比提升以及产地供需格局向好,虽然港口市场煤价小幅下行,但多数上市公司煤价影响不大,包括神华。陕煤、兖煤等公司销售价格基本持平;从盈利看,煤炭上市公司占全行业产量约30%, 基本属于全行业盈利最好的资产,在煤价平稳或略下行的预期下,价格和盈利更具有稳定性,其中部分资源好成本较低的公司优势更为明显;从现金流看,2016年以来煤炭上市公司经营性现金流也恢复至历史较好水平,资本开支相比高点也下降50%,表明除了盈利企业现金流能力提升更为明显;从估值看,按照目前盈利煤炭板块分红收益率仅低于钢铁板块,而考虑到未来几年盈利和现金流稳健性较高,整体股息率有望维持在5.0%左右,在市场利率下行趋势下,煤炭板块特别是龙头公司价值凸显。 【更多详情,请下载:煤炭开采行业2020年投资策略:四问四答看煤炭】 镝数聚dydata,pdf报告,小数据,可视数据,表格数据
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    煤炭开采行业2020年投资策略:四问四答看煤炭

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    年份2019-2020
    来源广发证券
    数据类型数据报告
    关键字煤炭, 矿产资源, 股票, 电力, 能源
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    发布时间2020-01-08
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    煤炭开采行业2020年投资策略:四问四答看煤炭
    
    核心观点:
    
    ●问题1:能源及煤炭需求还有潜力么?过去30年在全球经济增速回落后,能源需求仍维持约2%的复合增速,且与GDP增速呈中位数约0.5的弹性系数,其中煤炭主要下游电力行业弹性更高。过去20年中国能源结构中煤炭占比仅小幅下降,煤炭能源需求以稳为主,未来2-3年需求有望维持基本平稳。作为占比最高的煤炭下游,电力需求弹性比整体能源需求弹性更高。
    
    ●问题2:从供需和政策看,煤价会大幅下降么? 2019年煤价下行符合预期,我们预计2020-2022年煤炭需求增速整体在1-2%,而供给端预计年产量增长约5000-6000万吨,与需求增长基本匹配。2020 年长协中枢价格仍维持535元/吨,综合考虑供需我们认为未来三年供需基本平衡略寬松,煤价或小幅下跌至535-570元/吨中位水平。
    
    ●问题3: 煤企企业盈利和分红可以持续么?从煤价来看,由于长协销售占比提升以及产地供需格局向好,虽然港口市场煤价小幅下行,但多数上市公司煤价影响不大,包括神华。陕煤、兖煤等公司销售价格基本持平;从盈利看,煤炭上市公司占全行业产量约30%, 基本属于全行业盈利最好的资产,在煤价平稳或略下行的预期下,价格和盈利更具有稳定性,其中部分资源好成本较低的公司优势更为明显;从现金流看,2016年以来煤炭上市公司经营性现金流也恢复至历史较好水平,资本开支相比高点也下降50%,表明除了盈利企业现金流能力提升更为明显;从估值看,按照目前盈利煤炭板块分红收益率仅低于钢铁板块,而考虑到未来几年盈利和现金流稳健性较高,整体股息率有望维持在5.0%左右,在市场利率下行趋势下,煤炭板块特别是龙头公司价值凸显。
    
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