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澳门博彩业：2020年情况好转,给予新濠博亚娱乐及美高梅中国买入评级

2019年是艰难的一年。我们预计2019年第四季度澳门博彩业毛收入将同比下降10%，环比持平。中场业务毛收入受到客流量减少的影响，而客流量减少的主要是由于香港近期不稳定因素导致;贵宾业务毛收入继续承压-我们预计在2019年第四季度同比下降26%，原因是:1)持续担心中国经济影响贵宾客户的消费情绪; 2)对于影子贷款的整顿使得博彩中介人对于信贷政策持更加保守的态度;以及3)由于在12月的澳门回归20周年纪念日之前过境签政策收紧，前往澳门的责宾客户可能会减少。

预计博彩业毛收入将在2020年企稳，从下半年开始恢复同比增长的势头。我们预计澳门博彩业毛收入将在2020年回归正增长，同比增长3%，支持因素是中场业务毛收入稳定增长5%以及贵宾业务毛收入增长持平。澳门博彩业在2020年上半年仍应会面临挑战，但我们预计在下半年得以回升: 1) 今年香港爆发抗议活动以及对影子银行施加限制的因素将为导致2019年较低的基数;以及2)横琴口岸和横琴站于2019年12月启用，这应当会在整个2020年内带来更多的客流，而上葡京(2020年唯一 开业的新项目) 对澳( ]客流应当会产生提振效应。

新濠博亚娱乐和美高梅中国可能会领涨。我们认为在2020年上半年依然存在一些催化因素。与2019年11月和12月相比，2020年前两个月可能取得不错的增长势头,归因于: 1)春节提前至1月底，再加上2月份多出一天; 2)与受到香港局势影响的2019年十一黄金周相比，春节的季节效应更好;以及3)新启用的横琴口岸和横琴站带来的客流增量。我们认为，澳门博彩业的情况有可能出现好转，但贵宾业务毛收入在2020年上半年仍会呈现同比下降的势头。我们对于本报告所覆盖的股票给予的评级如下:新濠博亚娱乐(买入) - 新濠国际发展(买入) -美高梅中国(买入) -银河娱乐(买入) -永利澳门(持有) -金沙中国(持有) - 澳博控股(持有)。

风险提示:政治和监管风险、影响责宾需求的经济风险、澳门博彩经营权续约、娱乐场之间的地区性竞争

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