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化工行业2020年化工品价格展望：不再悲观！

1.化工股买点就在当下!

每到岁末，都免不了要展望一下明年的投资机会。 19年化工策略报告我们几个核心判断为: 1.2019年最大的风险在于需求; 2.从估值和景气分位看化工股大幅下跌的风险不大; 3.产业升级将成为19年化工股的投资主线。那么站在19年底回望我们上述三点预测，应该说整体上还是比较准确。19年化工品价格疲弱的核心驱动确实来自于需求不振，而非供给放量。虽然景气不佳，但化工股表现并不差，大多数股票19年底价格都高于18 年底;而今年表现较好的个股如万华化学、新和成等也主要是靠产业升级逻辑，井伴随了明显的估值提升。那么展望即将到来的2020，我们觉得最大的机会还是在于周期，整体而言我们判断明年化工产品景气会好于今年(炼化除外),这也将带来基于业绩改善的股价上涨，具体逻辑如下: 

目前化工上市企业景气分位处于历史底部,但估值已修复至历史中位数附近,再大幅向上难度较大。后续最大的机会还是来自于目前极低的景气能否向历史均值回归，从而带动业绩增长,在不拔估值的情况下实现股价上涨。其背后的周期本质就是需求端的库存周期与供给侧的产能周期间的较量。今年需求之所以如此之差，除了真实需求中枢下滑以外，更重要原因还在于主动去库存阶段带来的商品量价齐跌，这既是库存周期自然演进的结果也叠加了部分贸易战的影响。展望明年，我国经济应该正在进入一个补库存周期,对化工影响最大的地产竣工也有望同比改善,只要当前货币政策能维持，明年经济大概率会有企稳回升。另外我们统计的199个主要化工品价格和105个价差数据绝大部分都远低于历史均值，上市化工企业季度加权ROE在去年底暴跌后，今年2、3季度也已企稳，另外化工股估值在全市场各行业中也处于相对偏低位置。即使我们对景气的乐观预测没有兄现,股价下跌空间也不是很大，可以认为是向下赔率有限并具有一定向上胜率的看涨期权，已经具备博弈价值。需要指出的是这轮库存周期适逢产能周期启动,强度肯定会弱于上一轮16-17年库存周期，从经验看这种弱周期复苏并不是很适合右侧追胀，看到业绩再动手，高位被套的慨率其实挺大的。最好还是在左侧低位介人，右侧卖出，现在大概率就是一个比较好的左侧买点了。

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