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业绩概览：36家A股直接上市券商9M19净利润YoY+65%，较中期提速6pct，单季净利润增速为80%；头部券商盈利能力显著好于非头部券商

自营为业绩改善的核心驱动力，9M19前十大券商自营业务收入增速为137%

前十大券商平均年化ROE为8.3%，比行业年化ROE高2.1pct，中信为9.0%、海通为8.1%

市场回顾：经纪、自营指标同比显著改善，股权债券承销同比正增长，资管规模收缩

各业务条线分析：投行、投资分化最为明显

投行业务：已发行科创板企业56家，前十大券商占比58%，中信建投、中信、中金科创板发行数量分列排前三；前9月IPO市占率：中信、中金、中信建投分别为19.2%、10.5%、9.0%

资管业务：海通、中信建投月均私募主动资管规模环比均增15%，中信环比降21%

重资本业务：1）投融资杠杆：3Q19上市券商投资类杠杆1.91倍，环比增0.04倍；融资类杠杆0.86倍，其中买入返售杠杆0.35倍，环比降0.05倍；前十大券商中，中信、海通、广发、招商、中信建投3Q19投资类杠杆超2倍（仅广发环比下降）；国信、银河融出资金杠杆超0.6倍。2）9M19减值损失/营业利润：8家超20%，均为非前十大券商，海通、中信分别为17%、7%；

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