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农产品商品月报

■观点逻辑

全球食糖进入去库存周期。受天气影响，印度19/20榨季产量降低410万吨，泰国产量降低258万吨，巴西制糖比维持在36%以下，预计19/20榨季产量同比持平。后期继续关注巴西制糖比及印度的出口情况。

国内方面，目前处于新糖大量上市前的时期，供应偏紧，陈糖价格较为坚挺。减产预期加强，11月初的全国糖会下调19/20榨季食糖产量46万吨至1030万吨，但目前产量仍未确定，单产和出糖率仍有较大变数。后期供应趋于宽松，12月至1月是甜菜糖上市的高峰期。今年甜莱糖开榨时间提前，10月中旬前所有地区糖厂已经全部开榨，新疆开榨时间创历史最早记录，同比提前半个月。目前进口利润仍较高，预计后期进口量仍将维持增长，四季度国储糖仍有投放的可能性，因此虽然短期糖价较为坚挺，但随着新糖上市及进口的增加，糖价上行承压。

■主要矛盾点

利多:国内19/20榨季下调产量预估，19/20 榨季全球食糖供应短缺预期加强。

利空:印度出口量增加，国内高进口利润下进口数量增加，国储糖出库预期。

■操作建议

短期观望为主，中长线逢高布局空单

■风险提示

1、印度食糖减产幅度大于预期。2、进口量不及预期。

上月国内白糖以上涨为主。由于新糖上市时间未到，供应偏紧，陈糖价格较为坚挺。在11月初的全国糖会下调19/20榨季食糖产量46万吨至1030万吨，短期情绪偏多。后期供应趋于宽松，甜菜糖从9月中开始开榨，10月中旬前所有地区糖厂已经全部开榨，新疆开榨时间创历史最早记录，同比提前半个月。据Cofeed调查统计，19/20 榨季北方甜菜加工企业收购量为1103万吨，同比增加4. 55%。预计甜莱糖产量133.8万吨，同比增加10.58%。11月至1月是甜菜糖上市的高峰期，供应趋于宽松。目前进口利润仍较高，预计后期进口量仍将维持增长，国储糖仍有投放的可能性，因此供应压力较大，长期来看糖价上行仍有压力。

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