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黄金行业：英国退欧前景整体对黄金偏正面

本周，金价小幅上涨，伦敦金报收1490.89美元/盎司，小幅上涨0.73%。本周A股下跌1.19%，黄金板块下跌5.4%。中美贸易争端缓和后黄金股的估值在系统性下修。最新黄金板块PE估值为44.13. PB估值为2.49，PE估值高于中位数，PB估值大幅低于中位数。如果考虑到3季度金价大涨，金企盈利大幅改善，则PE估值后续也有望下修至中位数下方。

事件方面，外交部等官宣也明确中美贸易协商取得实质性进展。另一事件英国退欧，先是10月17日，欧盟和英国宣布就英国脱欧达成协议。但10月19日英国议会通过“莱特温修正案”要求，该法案要求在退欧之前(2019年10月31日)完成落实脱欧协议的各项立法。而按照之前通过的“班恩法案”若在10月31日之前未完成全部立法则要向欧盟申请再次推迟3个月至2020年1月31日。由于首相鲍里斯对脱欧持强硬立场，是否会无协议脱欧引发关注?

英国退欧事件本身对黄金市场的影响有限。但若是无协议脱欧在19年避险属性对金价有重大影响的年份则对金价也会有较大的刺激.若是欧盟不同意英国延期脱欧，而英国议会又未在10月31日之前通过脱欧协议，则可能触发无协议脱欧。不过我们认为无协议退欧概率较低。一是欧盟可能统一推迟， 二是若是欧盟不同意推迟可能加速英国议会立法通过协议，三是“莱特温修正案”本身并不是阻止退欧，只是要求在脱欧之前完成立法。若是如期完成立法其实是增加了通过脱欧协议的概率。

我们认为10月31日英国实现退欧概率较大,无协议退欧概率较低。因此，无协议退欧对黄金大刺激的概率较低。但有协议退欧对黄金也未必是利空。10 月17日英国和欧盟达成协议并未对黄金造成冲击，并且从逻辑上来说，英国有协议退欧对英镑和欧元都是利好，变相利空美元指数，从而利好黄金。当然，这一利好的量级也有限。

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