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纺服行业零售板块2019三季报综述：纺服继续分化，国货崛起，体育景气；零售逐渐企稳，必选坚挺

纺织服装:行业内70家A股主要上市公司2019前三季度共实现营收1699.0亿元，同增5.3%，增速继续放缓，较去年低2.2个pct。其中Q1-Q3分别+6.46%、1.61%、 +5.04%，Q3增速环比有所回升，但依然处于去年下半年以来的地位运行区间。

业绩上前三季度总归母净利润134.8 亿元，同降3.5%，跌幅较去年收窄，其中Q1-Q3分别+10.97%、 -12.28%、 -12.19%， Q3跌幅与Q2相当，新品牌投入、开关店渠道调整支出、广告营销投入、促销影响毛利率、部分公司继续计提减值等因素仍然对业绩造成拖累。

我们依然最看好童装与运动两个细分领域，建议重点关注森马服饰、安踏体育、李宁、滔搏。消费部分降级背景下，强性价比品牌需求强劲，首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家以及波司登。中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐歌力思、地素时尚，以及品牌力不断强化、逻辑稳固的比音勒芬。家纺尤其关注电商出色的水星家纺以及逐渐恢复龙头的罗莱生活。上游依然重点推荐申洲国际，以及未来两年产能新顺利推进、无缝内衣订单旺盛的健盛集团、以及触底后逐渐向好的华孚时尚。

商贸零售: 2019Q1-3 总营收同增8.4%至6211亿元，较2018全年放缓5.35pct,反映今年零售整体情况较疲弱，与社零增速放缓趋势总体一致。单Q3营收同增6.71%至1279亿，增速环比提升0.74pct,同比提升0.6Spet,单季度看零售市场逐渐企稳，Q1-3 收入增速逐季提升，并在前期低基数效应下出现一定向好趋势。

利润方面，2019Q1-3总归母净利润同增2.63%至143.56 亿元，增速较为疲软。Q3归母净利润同增17.08%至31.25亿元，增速环比Q2提升8.09pct，同比提升4.8lpct.单季度看，板块业绩增速自2018Q4录得最低增速后，逐季好转，与营收增速趋势一致。

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