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宏观周报：9月经济改善，通胀短期趋升

投资要点:

●宏观专题:城镇化新阶段，人口大潮开启

●城镇化正迈入新阶段。今年4月初，发改委发布城镇化建设重点任务，标志着城镇化迈入新阶段。新型城镇化建设旨在推进农业转移人口市民化，而政策推出的背景在于当前人口红利引李熄火，但城镇化率提高尚有空间。

●城镇化的经验与国情。从各国发展经验看，人口存在向大中城市群集中的普遍规律，而随着人口密度上升，“大城市病”也开始显现，为平衡人口集中与中心城市资源有限之间的矛盾，都市園随之崛起，但我国具有农村人口占比高的特殊国情，因此必须走“城镇化”的道路，而不能仅依赖于“城市化”。由于户籍人口与常住人口城镇化率之间存在“裂隙”，目前我国的城镇化还是一种“不完全”的城镇化，部分城镇常住人口并未充分受益于城镇崛起。

●人口移动大潮已开启。目前多地市已出台放松户籍限制的政策，特别是广东省在吸引外来人口，上抢占了先机，东莞小学生数量已开始超过上海。我们从常住人口增速和净流入率两个维度来考察人口流动趋势，我们发现，当前一线城市优势尚在，但户籍限制仍严，阻碍了人口进一步流入，而广深在吸引外来人口方面表现最为突出，此外，如杭州、成都，长沙等一批强二线城市也正批量崛起。展望未来，人口长期迁移的根本原因还是在于产业结构的调整，而创新是第一驱动力，谁能在人口争夺战中胜出，很大程度上取决于哪.些城市能加快推进创新，促进产业升级。

●一周扫描(2019年9月23日至9月29日):

●海外:美众议长宣布对特朗普弹劾调查，欧洲制造业PMI新低。美国众议院.议长宣布民主党正在对美国总统特朗普进行正式弹劾调查。美国8月PCE同比持平于1.4%，核心PCE同比回升至1.8%， 是今年以来新高。法国、德国、欧元区9月PMI指数均大幅不及预期和前值。上周二，英国最高法院裁定，英国首相在英国脱欧前夕暂停议会的决定是非法的。

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