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金融工程研究报告：扬帆起航，红利投资新篇章

1.引言

股票投资者的收益由两部分组成:第一是股价涨跌形成的资本利得，第二是上市公司给股东派发的分红。长期稳定分红的上市公司，向市场释放了公司现金流充足、经营稳健的信息，也通过“真金白银”的方式给予了投资者较高的确定性。近年来，随着市场投资者结构和理性程度发生了变化，价值投资理念深入人心，并且外资对红利股票的偏好也开始影响A股的风格变化。顺应着红利投资的潮流，如何更好地投资于红利，其优势点在哪里，这些问题亟待解决。

红利投资的核心是股息率，目前市场上在研究股息率时普遍将其看做一个估值因子来分析，并未对其特性进行深入研究。笔者在目前的研究基础上，主要尝试着解决如下几个问题:

1)红利投资作为海外成熟市场中一类重要产品，始终占据着巨大的市场份额。那么国内的红利投资目前发展状况是怎祥的?

2)传统的单因子检验方法中需要对因子进行市值行业中性化，那么对股息率因子而言这样处理是否合适?

3)股息率因子为什么有效?持续分红的公司与其他公司在哪些方面会有不同?

4)在红利投资的发展中，有着很重要的两种投资逻辑“红利+*和“+红利”，哪个方式更好?

2.红利投资发展现状

2.1.上市公司分红比例明显提升

近年来，随着监管层对上市公司现金分红的监管力度不断加强，A股逐渐建立起连续、稳定的现金分红机制。一般来说，上市公司会在年报和中报公布分红预案，并在公布后的三到四个月完成分红实施。对此，我们在每年年末统计在当年实施了分红的上市公司比例。近年来上市公司分红比例显著提升，截止2018 年底，在全市场中分红覆盖率达到75%，在中证500成分股中达到83%，在沪深300成分股中达到96%。从红利投资的角度来看，随着A股股票数量以及分红覆盖率逐年提升，备选的红利城在扩充，为红利投资奠定了一个良好的基础。

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