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建筑及水泥行业专题报告：托底作用凸显，基建仍可加码

在内外环境承压背景下，基建料明年将继续发挥托底作用，维持明年基建温和复苏判断。建议把握以下主线: 1)建筑:推荐更加受益当期融资环境的央企，关注业绩持续增长且估值较低的设计公司; 2)水泥:推荐陕西市占率绝对优势、西北龙头西部水泥(H)，立足华东的全国综合龙头海螺水泥(A+H)以及整合提效、受益京津冀建设推进的冀东水泥，建议关注华润水泥控股(H)、塔牌集团等。

复盘上半年: Q1基建开门红，Q2逆周期节奏调整。2019Q1 延续去年下半年补短板基调，在政策(专项债发行额度提前下达)、资金供应(降准、信贷回暖)发力下，Q1基建增速回升至2.9%。在Q1基建开门红、地产投资保持韧性背景下，4月份政治局会议逆周期节奏调整，新增中长期贷款增速从Q1的4.9%再次转负并走低(19H1 为-6.5%)。7月份在中美贸易争端紧张等变化下，基建政策再次转向。全年看政策对基建整体均有支持，但基建回暖幅度有限，-方面是地产的韧性支撑投资保持稳健，基建不需发挥过多托底作用;另一方面在基建的资金上受限: 1)政府方面，财政扩张以专项债为主要手段，但专项债先前不能作资本金，因此效果有限;且中央和地方财权事权不匹配，防风险背景下地方施展空间受限; 2)社会方面，信贷扩张有限，未能支撑非标收缩及补足PPP强监管下带来的资金缺口需求。

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