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农林牧渔行业2020年投资策略：周期兑现

农业板块涨幅居前，持续看好养殖及后周期

2019年农业板块涨幅明显，截至12月4日，农林牧渔(申万)指数上涨43.71%,位于28个行业的第四。供需结构变化，使农业行业盈利超预期。目前行业估值仍处于低位，尤其是养殖板块业绩正在逐步兑现，估值处于历史低位。

2019年10月能繁母猪存栏环比转正，生猪存栏释放见底信号,但能繁母猪存栏至少需要9个月才能转化为商品肉猪出栏。同时进口猪肉体量小，难以弥补国内供给缺口。故预计2020年.上半年猪肉大幅紧缺状况依然未有改变。供给短缺叠加消费旺季，我们预计2020年春节前后将到达本轮猪价高点，预计达45-50元/公斤，2020年全年均价在28元/公斤左右。预计2020年上半年猪价持续位于高位，2020年下半年猪价或开始下跌，但下降斜率较为平缓，因本轮生猪产能的恢复将较为缓慢。

参考俄罗斯的经验，我们发现非洲猪瘟虽然给行业照成巨大损失，但也为规模化企业扩张带来良好机遇，规模化企业有望进一步提升市占率。建议整体配置板块，重点推荐: 一线龙头企业温氏股份、牧原股份等;二线企业新希望、正邦科技等;三线弹性标的金新农、唐人神、天康生物等。

禽链高景气推动因素从供给短缺向替代性需求旺盛切换，2018年以来禽链价格不断超预期。当前肉类整体存在供需缺口，导致鸡肉价格后续仍有上涨动力。且从当前存栏情况、商品代养殖情况来看，2020年禽链仍旧延续高景气。.

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