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A股市场月报：回归业绩主线

风险偏好提振估值, 9月风险资产普遍回暖。9月联储降息为代表的全球流动性宽松周期开启及中美贸易缓和成为影响市场的主要因素。大类表现来看，商品、权益资产为代表的风险资产前期显著跑赢。国内市场方面，风险偏好.上行带来估值修复，随着预期兑现行情逐步进入观察窗口。9月估值修复行情前半程，受益于风险偏好提升的高贝塔板块表现亮眼,TMT、券商为代表的高弹性行业涨幅居前;行情后半程体现出较为明显的防御特性，食品饮料、餐饮旅游、银行等必需消费、防御型行业后来居上。市场风格上，分母端逻辑驱动的上半场行情，高贝塔的成长风格表现突出;随着行情进入后半程，市场风险偏好显著下行，前期涨幅靠后的中市值价值股后来居上。

10月市场配置建议:风险偏好趋弱，关注三季报盈利确定性，适度增加低估值防御类板块配置。综上所述，驱动9月市场估值修复的因素逐步兑现，10月不确定性因素增加或将抑制市场风险偏好水平进一步提升，9月估值修复的分母端逻辑转变为10月盈利驱动的分子端逻辑。行业配置上，结合业绩确定性、估值水平及海外冲击多因素综合考量: 1)业绩确定性高的科技龙头依然具有配置价值，但需警惕风险偏好收缩过程中成长板块面临的回调风险; 2)短期类滞胀预期下受益于猪周期的农林牧渔产业链有望获得超额收益;3)风险偏好收缩背景下可适当增加业绩稳定的低估值防御型板块配置，关注必需消费、黄金的配置机会。

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