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9月PMI略有回升，但依然处于收缩区间

9月制造业PMI为49.8%，前值为49.5%。回升0.3个百分点，连续五个月荣枯线以下。分项来看，新订单指数受益出口订单指数上行，回升明显，但考虑到海外主要国家经济仍在下行，出口回升的持续性有待观察。

PMI如何才能回到扩张区间？

（一）历史来看，PMI走过了几轮周期？

6轮。从2005年有数以来，以扩张/收缩作为划分周期（忽略个别月份的波动，至少连续三个月处于扩张或者收缩区间）的依据，则至今走过六轮周期，当前处在收缩周期中。

（二）PMI扩张与收编的决定力量在谁？

新订单指数。四个原因。1）从PMI的构成来看，新订单的权重最大，达到30%。2）新订单指数波动较大。从过去六轮周期来看，PMI的均值最小为45.86%，最大为54.6%，最大减最小为8.7%；新订单指数的均值波动更大，最大为58.65%，最小为43.78%，最大减最小为14.8%。3）历史来看，PMI走势与新订单走势更相关。2005年至今，新订单指数有24次低于50%，这24次中，仅有4次PMI能超过50%。从六轮周期来看，PMI均值与新订单指数基本同步波动。4）从业人员、供货商配送时间、原材料、甚至包括生产指数逐渐钝化。

【更多详情，请下载：PMI历史回顾&9月PMI数据点评：PMI如何才能回到扩张区间？】