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纺服行业三季报总结：收入企稳,利润下降收窄,分化态势延续

行业概述:三季报结束，纺织服装上市板块19Q3单季度表现相对平淡，主要受休闲服板块部分公司亏损及部分龙头公司业绩低于预期影响，整体板块估值接近历史低位，持仓也接近历史低位。体育运动，电商，化妆品景气度较高，女装有所好转，休闲服，纺织制造，鞋帽等业绩仍处于筑底中。

营收: 2019 年Q1/Q2/Q3的营收增速为+7.7%/-0.1%/+4. 7%。19Q3 单季度营收增速较同期下降5. 4pct，下降速度较中报明显收窄。综合来看，18H1高基数效应逐渐消退，增速下降收窄，行业营收端同比增速压力减小。

净利: 2019 年Q1/Q2/Q3的净利增速为+3.0%/-26. 1%/-20. 6%，对比2018年Q1/Q2/Q3的净利增速+17.6%/+16. 5%/+14. 6%，虽然降幅收窄，但增速下降程度依然较大。19Q3波动较大主要受部分盈利下滑的子版块行业影响(休闲服饰、鞋帽等)和部分权重公司业绩不达预期影响，剔除拉夏和美邦亏损影响后, 19Q3单季度净利增速-11%，下滑幅度有所收窄。18Q4基数为-11.4%，基数压力显著减轻。

盈利能力: 2019 年Q1/Q2/Q3行业整体毛利率37. 67%/38. 54%/38.4%，较同期变动-1.1pct/+0. 95pct/-0. 92pct, 2018年Q1/Q2/Q3/04毛利率分别为38. 77%/37. 59%/37. 71%/38.18%，毛利率指标略有下降。2019 年Q1/Q2/Q3行业整体净利率10.84%/8.37%/7.33%，较同期变化-0.84pct/-3. 3pct/- 2.65pct，2018 年Q1/Q2/Q3/Q4 行业整体净利率11.68%/11. 67%/10. 11%/6. 39%，19Q3净利率下行，板块亏损公司程度加大导致净利率水平降低。

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