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【新策论】前三篇报告，我们分别探讨了A股定价体系将如何演变、估值体系的进化方向以及A股走向价值化的终极路径。接下来，我们将视角放诸海外，从跨国别长周期的视角去认知不同市场的演化历程。作为国际三大金融中心之一的香港，现已历经百年风云变幻，既是国际资本运作的周转地，也是中国资本市场对外开放的桥头堡。本篇我们聚焦港股市场，在复盘历史的过程中去感知时代变迁与价值化进程。

港股百年变迁史：成熟化、国际化、中资化。

一—1891年股票经纪协会成立，标志港股市场诞生，但上世纪60年代之前，受内外部政治原因影响，股市发展长期滞后。60-70年代，随着港企上市需求日趋强烈，远东会、金银会和九龙会应需而生，形成了“四会鼎立”的局面，香港股市在这一时期日趋活跃，股市大起大落成为常态。

——1986年联交所成立，港股监管与交易体系统一，同年9月联交所被纳为国际证券联合会会员，此后香港股市逐渐走向成熟化与国际化。80年代开始，港股估值中枢逐步趋于合理化，且与美股相关性显著提升，市场定价驱动转为EPS主导。

——1997年香港回归后，中资股占比逐渐提升，港股开启了中资化进程，港股市场与内地联动关系大幅增强。

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