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医药行业报告：医药行业具备防御属性，在调整格局中价值凸显

受中美贸易摩擦升级影响，市场出现震荡调整格局。在弱势市场中，医药行业由于其天然的防御属性，股价表现往往好于大盘，因此我们建议投资者继续沿着制药企业的创新方向择优选取投资标的。之前，我们梳理了香港主要医药上市公司研发投入和研发投入占收入比例，除了大型制药企业之外，绿叶制药(2186. HK)、东阳光药(1558. HK)和三生制药(1530. HK)的研发占比都超过了8%，而且研发平台独具特色，旗下产品陆续也进入收获期。另外，从估值角度考虑，这3家中小型企业的动态市盈率都小于20倍，其中，绿叶制药(2186.HK)、东阳光药(1558. HK)的动态市盈率小于15倍，在同类企业中处于较低水平。在过去六个月中，3家公司股价上升了18%-38%，大幅跑赢了行业股价7%的增速。

绿叶制药(2186. HK)的微球研发平台是其特色，2018年研发投入为5亿人民币，占收入比例为9%。 经过10余年的经验积累，公司在研微球产品已经同时在中国以及全球各国加速上市，其中，利培酮微球向美国FDA递交了新药上市许可申请，而在中国市场也正在计划申报上市。根据wind 一致性盈利预测，绿叶制药在2019E—2021E的收入是62.24亿人民币、69. 04亿人民币和82.94 亿人民币，收入同比增速是21%、11%和 20%，净利润是15. 24亿人民币、17. 38亿人民币和22.43亿人民币，净利润同比增速是17%、 14%和29%，对应2019年PE是13.8倍，2020年PE是12.1倍。

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