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信用债专题报告：9月信用债净融资环比回落，民企融资仍待改善

投资要点

信用债净融资增速回落，非国企净流出额加大。1-9月，信用债市场净融资额表现为持续净流入，整体规模不断扩张。9月信用债市场净融资额近4个月来首次下降，环比F降44. 88%。(2) 9月国企新发行量占比有所提升，占当月总发行量的92.54%，较上月提高2.05pct,其净融资额结束了4个月的连续增长，较8月环比下降33.60%。(3) 9月非国有企业新发行额占当月新发行总额的7. 46%，净融资额持续净流出且为12个月以来新低，较8月环比下降62. 08%。9月民企尤其是低等级的市场认可度有所降低。(4) 9月信用债净融资流入前三名的行业为工业、金融和公用事业;流出较大的行业为房地产和日常消费行业。

9月民企与国企间一二级利差均小幅收窄。(1)9月AMA、M+、AA等级新发信用债加权票面利率较8月分别变动- 11bp、25bp和-25bp;各信用等级国企和非国企信用债融资成本差距分别较8月收窄24. 5lbp、33. 84bp、7. 47bp。发行利率的缓步靠拢，并非是国企与非国企间利差简单缩窄，而是利差较大的弱资质民企目前已很难成功发行债券。(2) 民企产业债信用利差自7月下旬开始收窄，而央企和地方国企产业债信用利差于9月均略有走阔。与8月相比民企-央企、民企地方国企之间利差均小幅收窄。在市场配置压，力带动下，民企-国企产业债利差有所收窄，但整体幅度较小。

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