详情描述

一文看遍债市宏观基本面系列报告：内外部冲击下的经济再平衡之路

核心观点

四季度压力犹存，但三季度GDP跌至6%红线后，且9月经济数据单月修复，市场认为短期进一步下行缺少想象力。从更广的维度看，18 年开始，委贷、非标、同业投资等不规范融资渠道遭遇限制，融资渠道收窄和信用收缩，基建在此过程中首当其冲。19年，受贸易摩擦影响的出口部门对GDP的掣肘作用愈发明显。地产投资的韧性尚存，但已表现出加速下滑的趋势。综合来看，中国经济处在L型的一横阶段，目前由于内外压力并存，这条横线是倾斜向下的。而面对2020这至关重要的一年，重拾经济平衡，兼顾结构调整和稳定增长，让L型的一横更平，便成了宏观核心课题。

外部冲击加剧整体平衡压力

当前我国出口短期面临两大制约因素:外围经济体增长乏力、美对华关税政策降低对美出口竞争力。面对全球贸易摩擦和贸易体系重建的大格局，未来我国出口增长可能难以重返高景气区间，贸易顺差存在收窄的可能，而中关贸易在极端情况下有脱钩的风险。意味着我国工业存在产能过剩压力、工业通缩的风险隐患长期存在。低端加工产业链向东南亚等地区转移的趋势可能会不断演进，过剩的工业产能逐渐输出转移。而改革的阵痛和外部的冲击共同造成了经济调整压力，于是政策在短期“稳增长”与长期“调结构”目标之间谨慎权衡取舍，即呈现“相机抉择”的明显特征。

【更多详情，请下载：一文看遍债市宏观基本面系列报告：内外部冲击下的经济再平衡之路】