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证券行业2019年一季报综述：短期关注贝塔，长期聚焦阿尔法

1Q19创下2016年以来最佳单季度盈利。可比口径下，34家上市券商合计营业收入949亿元，同比+51%;归母净利润合计371亿，同比+87%。34家上市券商平均净资产收益率2.7%(年化为10.8%)，为1Q17以来新高。受到权益二级市场大幅回暖影响，客户资产规模1.28万亿,较上年显著增加41%。市场快速回暖背景下，证券公司业绩全面反弹。

自营弹性之王，通道业务逐步复苏。一季度，34家上市券商经纪、投行、资管、利息净收入以及自营分别贡献收入177亿、63亿、61亿、89亿以及417亿;占营业收入(剔除其他业务收入)的比例分别为21%、7%、7%、10%以及49%。自营业务再次成为第一大收入贡献板块，同时占比几乎与4Q17(A+H券商实施新会计准则前最后一个季度，部分可供出售金融资产浮盈集中兑现)相当。34家上市券商合计实现手续费及佣金收入319亿，环比+4%,同比+3%，一季度，牌照类业务表现总体弱于资金类业务，目前从4月两市交易额实现翻倍、基金发行热度提升、投行业务预计逐步复苏，和金融供给侧结构性改革的政策要求上看，市场环境大幅改善和持续性值得期待，相关业务有望持续增长。

后市展望，短期关注贝塔，长期聚焦阿尔法。短期来看，二级市场活跃度有望高位保持，场内杠杆依然有进一步提升空间，同时关注信用减值转回对盈利的贡献，对行业全年业绩保持乐观。长期来看，资本市场改革将催生行业阿尔法，板块内部分化加剧。在服务实体经济转型大背景下，金融供给侧改革以及资本市场改革是未来相当长时间的主题词。未来，证券公司作为中介,优质资产端客户与资金端客户不断向头部集中。同时头部证券公司的定价能力、销售能力以及产品创设能力都将不断强化，行业差异化发展将愈加明显。

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