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定制家具行业2018年报综述：渠道结构调整，整装、大宗将成为重要方向

摘要:

●定制家具单季度收入端增速持续放缓，净利润单季度增速触底回升，盈利能力变化来自于产品及渠道结构调整。进入2018年，定制家具行业的单季度收入增速持续放缓，2018Q1-Q4同比增速分别为33.7%/20.996/16.39%/14.5%。到2019Q1同比增速仅为9.49%;净利润端2018Q1~Q4同比增速分别为59.4%/35.8%/21.3%/-6.8%,到2019Q1同比增速恢复至18.7%。在行业竞争加剧的情况下，2018年全年的盈利能力并未出现明显变化，综合毛利率及各品类毛利率变化主要来自于收入及产品结构的调整。推荐标的:尚品宅配、志邦家居。

●随着传统零售渠道扩张的红利渐近尾声,打破客单价瓶颈、扩张客流来源是终端的核心竞争力。2017年和2018年的收入增长结构呈现不同的情况，从2017年增长结构来看，客单价和门店的同店增长是主要的贡献，同店订单也有所贡献;2018年由于终端零售竞争压力提升，部分品类的同店客流有所下滑，通过配套品、套餐等形式打破客单价瓶颈、扩张传统渠道的类型实现更多客流的获取将提升终端的竞争力。

●行业集中度将逐步提升，这一变化将在终端市场与公司总部两个层:面同时进行，龙头企业在整装渠道的布局将进一步提升品牌的市场份额。终端门店的获客成本，租金成本的提升可能会降低终端经销商的盈利能力,部分收入规模较小的经销商由于难以负担成本被迫退出市场，这将带来终端经销商在传统零售市场的渠道集中度的提升。而在公司总部层面，通过品类延伸拓展整装渠道等方式，将进一步提升在市场的总体份额占比。

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