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食品饮料行业：白酒业绩整体健康向好，继续看好

一、行业策略

1.1白酒:水井坊业绩超预期，白酒整体业绩健康向好，继续看多白酒板块

大部分白酒企业已披露2018年报和2019一季报，从目前情况看，茅台增长态势良好奠定白酒行业稳增基调，分层次来看，高端和次高端表现显著优于地产酒。收入方面，茅台、五粮液、泸州老窖预计201804+2019Q1真实收入(营收+预收款变动)增速在20%以上，其中茅台40%+:次高端类似，整体在20%以上，其中汾酒表现突出增速40%+:地产酒方面，今世缘、古井、口子窖、酒鬼的增速大多在10~20%。

茅台在年初以来渠道持续缺货，批价继续上涨，目前批价以上涨至全国范围内1900元以上。本周发布第一批商超卖场招商公告，我们认为标志着茅台渠道变革中加大自营及直销渠道网络方案的落地，表明了公司未来将要加大直营供给的态度和决心，但短期投放600吨对价格影响有限。五粮液年初以来，公司在”管理+渠道+产品”改善良多，且受益于茅台“缺货+批价高位运行”，动销情况良好，经销商信心提升，借售明显。经销商配合公司挺价，批价持续上涨，已从年初800元左右普遍上涨至859-919元，挺价效果明显。下半年五粮液经销商普遍减量在33%以上(小商，中商减量33%，大商减量40%+),批价仍有望在现有阶段运行，提价已经事实成功。白酒公司普遍业绩稳健增长将是行情最大催化剂，继续看多白酒板块。当前龙头酒企对应2019年PE,茅台估值27倍、五粮液23倍，洋河21倍，山西汾酒26倍，继续强烈推荐白酒板块，买入高端茅台、五粮液、泸州老窖，精选次高端白酒山西汾酒、今世缘、洋河、水井坊等。

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