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期限利差的三大经验事实和四大理论

根据米什金的《货币金融学》，期限利差通常存在三大经验事实：经验事实一：不同期限的债券利率随时间共同波动。经验事实二：短期收益率低，则收益率曲线向上倾斜，短期收益率高，则收益率曲线向下倾斜。经验事实三：收益率曲线通常向上倾斜。解释不同期限债券利率之间关系的利率期限结构理论目前主要有四种解释：纯预期理论、分割市场理论、期限选择理论、期限选择与流动性溢价相结合的理论。根据上述四大理论的思想，期限利差的变化存在三条比较明显的影响机制，分别为预期、期限溢价（流动性溢价）和不同期限债券的供给情况。

美国期限利差影响因素分析

第一，正常情况下，美国的期限利差主要受短端驱动，仅在2007年美联储采取非常规量化宽松阶段，期限利差才主要受到长端收益率的驱动。第二，短端收益率与代表美联储货币政策的联邦基金利率走势一致。第三，长端收益率主要反映了通胀预期，对经济增长的反映有所不足，CPI同比增速、PCE同比增速和采用10年国债收益率与TIPS收益率之差代表的通胀预期等指标均与长端收益率走势相近。

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