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债市启明系列:双重挤出效应下消费何去何从?
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房产与消费:一致与矛盾。从房产的角度来看,既定预算约束下,房价波动对消费的影响包括收入效应和替代效应两方面。从借贷的角度来看,借贷对消费的影响体现为财富效应和还款时挤出效应两方面。总体来看,居民的消费链中存在两个博弈——信贷与预算的博弈以及房产与消费的博弈,二者共同决定消费增速的方向。 论借贷:杠杆与消费的往事。从美国的经验来看,居民往往通过加杠杆的方式来支撑当期消费,体现为杠杆率增速与“消费-收入”增速差的正相关特征。从我国的经验来看,我国居民杠杆率的变动与居民总消费水平具有较高的正相关性,反映出借贷行为的财富效应。而随着杠杆率的不断升高,借贷行为的财富效应渐弱、挤出效应渐强。 收入效应?挤出效应?一个简单的定量分析。为了更好地证明收入效应和挤出效应确实存在,我们通过简单的实证模型对债务的财富效应和挤出效应进行拆分。模型回归结果显示,借贷行为的“财富效应”与“挤出效应”同时存在,而随着杠杆率的不断升高,“挤出效应”愈发明显。 【更多详情,请下载:债市启明系列:双重挤出效应下消费何去何从?】
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