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新三板策略报告：财报季教育格局再梳理，全市场教育行业策略报告

1.本周行业要闻盘点:财报季教育格局再梳理

我们在《需关注2018年教育并购下商誉减值风险?》中强调2018年多为业绩承诺最后一年或业绩承诺后第一年、成为重要节点，目前财务数据尚未体现，我们需要关注教育并购业绩兑现与否背后隐藏的商誉减值风险。目前大部分教育公司年报披露完毕，且亚夏汽车改名中公教育(002607.SZ)、 三垒股份改名美吉姆(002621.SZ),凯文教育(002659.SZ) 剥离桥粱钢结构业务、聚焦k12+素质教育领域，开元股份(300338.SZ)仪器主业剥离持续推进，2019年有望完成剥离，A股教育板块格局正在重塑。这周我们对于A股教育板块进行梳理，并对于目前部分披露2018年年报的公司进行详细分解。

1.1.年报聚焦:多元因素影响，业绩表现不一

目前A股教育公司大部分披露年报，我们对于教育业务营收占比>50%的公司(部分公司尚未披露年报参照业绩预告，不包括教育出版公司)进行梳理，其中业绩表现不一，主要影响因素可分为行业影响、商誉减值、公司内生运营、投资损益以及业务变更五大类。其中商誉减值成为2018年部分教育公司业绩"大变脸”的重要影响因素。

1.1.1.行业影响:职教、素质教育受益，幼教板块异动

教育板块受政策驱动明显，从民促法送审稿、学前教育意见以及职业教育改革实施方案的出台，不同教育赛道影响不一样。其中:

➢职业教育:最为受益，政策鼓励支持力度明显

暨《加快推进教育现代化实施方案(2018-2022 年》》《国家职业教育改革实施方案》政策之后，教育部相继发布《关于实施中国特色高水平高职学校和专业建设计划的意见》和《建设产教融合型企业实施办法》，从完善国家职业教育制度体系、构建职业教育国家标准、促进产教融合、建设多元办学格局等多个方面提出了改革措施，利好职业教育板块，带动产业进入新的发展阶段。主要体现在对于学历证书以及职业技能等级证书的制度试点以及经费投入机制的施行，整体上看学历教育受益程度>非学历教育，有证书>无证书。

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