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两轨并一轨专题：利率并轨会带来什么？

为什么要“两轨并一轨" ?“两轨并一轨"最直接的诉求是降低融资成本特别是贷款利率水平。并轨方向是基准利率向市场利率并轨，具体操作可能是逐步弱化甚至取消存贷款基准利率。

贷款如何定价?此次贷款利率并轨可能不会采取一刀切的办法，而是采取渐近式的差异化并轨:例如，对于大企业贷款，由于利率风险承受能力较强，可以直接过渡到当前国际上通行的Shibor利率; LPR也将传统继续保留，作为小企业贷款、零售贷款的定价基准。

LPR如何确定?从央行表述来看LPR可能会锚定政策利率，如果参照美国模式LPR完全绑定政策利率，则需要明确关键政策利率、完善利率调控。

存款利率要不要-起调整?形成激励相容机制、确保减税降费落实到位，均要求确保银行的盈利能力，这意味着息差要保持稳定。因此，降低贷款利率的同时，负债端特别是存款利率也需要-起调整。调整的方向进一步压低市场利率，使银行存款与其替代品(货基、理财)收益率在低水平趋同。

利率并轨下的货币政策操作:降低银行负债成本最有效的方式是降准;完善利率调控的结果可能是建立显性的利率走廊。

利率并轨对商业银行有何影响?从国际上来看利率市场化往往导致利差压缩、银行资产配置多元化甚至激进化。但中国可能并不会简单重复发达国家的情形:息差不一定会压缩;国际监管环境由金融自由化转向加强监管。利率并轨如何影响债市?从银行负债角度看央行可能进一步引导负债成本下行，不必担忧负债成本推高债券利率;并轨之后银行资产配置不会简单重复发达国家的情形;从贷款和债券利率联动来看，贷款利率下行对于债券利率下行总体应该是有利的。

风险提示:基本面超预期，通胀压力上行，货币政策转向。

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