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农产品商品季报

观点逻辑

全球糖市处于供应过剩格局，北半球18/19年度产量基本确定，印度、巴西产量均高于预期，二季度主要关注印度出口情况，巴西制糖比及开榨进度，北半球蔗区甘蔗种植面积及天气的影响。国内方面，一季度天气影响压榨进度，在政策的影响下预计供应压力将延后至二季度。5月22日起，我国进口配额外关税降低5%，进口糖价格对国内糖价有一定的压制。二季度是国内增产周期转折的关键时期，甘蔗种植面积及生长情况都将成为熊牛转换的关键因素。

■主要矛盾点

利多:巴西制糖比维持低位。

利空:印度出口超预期;二季度国内供应压力较大，消费疲软;糖进口配额外关税减低5%。

■操作建议

在种植面积及天气没有极端变化的情况下，二季度等待5300-5400附近的做空机会。

■风险提示

1.原油价格大幅上涨，巴西制糖比下降。2、天气情况影响甘蔗生长。

一、白糖行情回顾

一季度原糖指数以震荡上涨为主。全球食糖供应过剩预期有所好转，国际糖业组织(IS0) 发布报告称，全球2018/19年度糖市供应过剩量预计为64. 10万吨，低于之前预估的217 万吨。其中巴西糖产量预估下调135万吨，欧洲产量预估下修80万吨，泰国糖产量前景则被上调80万吨。印度产量变化较大，近期印度糖业协会将印度18/19榨季糖产量预估从3150万吨上调至3260万吨，对糖价上行有一定的压制。

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