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煤炭开采行业：增值税率下调3%，煤炭行业显著利好

投资要点

●事件: 2019年政府工作报告中指出:我国将实施更大规模的减税，重点降低制造业和小微企业税收负担。深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%,确保主要行业税负明显降低;保持6%一档的税率不变。该政策于2019年4月1日起实施。

●煤炭行业增值税减税规模约 90.35亿元，行业业绩增厚约6.4%:煤炭(中信)指数的34家成分公司2017年全年缴纳的增值税数额为481.87亿元，约占板块净利润总额46.18%。 假设终端售价不变，当增值税税率下调3个百分点后，煤炭板块当期缴纳增值税将减少约90.35亿元，增值税减税规模占行业净利润的百分比(△增值税/净利润)约为8.7%。 考虑企业所得税后，净利润增厚66.74 亿元，增厚百分比(△净利润/净利润)约为6.4%。

●行业龙头 业绩增厚最多，净利率较低的企业利润弹性最大:假设终端售价不变，经计算，样本公司中，中国神华净利润增厚数额最多，净利润增厚约25.31亿元，业绩增厚百分比约为4.68%。新集能源的净利润率在样本公司中排31位，业绩增厚百分比达74.86%。

●行业议价能力决定剩余价值归属:产品的终端售价在不断变化，因此，在产品流通、定价中处于主导地位的行业才能从税改中获得剩余价值，实现业绩增厚。在去产能政策、安监力度加大的双重影响下，煤炭价格一直处于绿色区间上沿，短期内议价能力处于强势地位。

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