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农林牧渔：把握三季度养猪股投资机会

5月底猪价进入快速上涨通道，但是养猪股并没有随着猪价上涨再创新高，仍旧维持震荡趋势，我们认为核心原因在于随着猪价.上涨预期的兑现，许多博弈周期性的资金在这个位置选择离场，而5月出栏量低预期叠加疫情持续扩散又使得市场对于公司的成长性产生担忧。在当前位置，2季度出栏量陆续公布，市场担忧已经充分反映;在猪价大幅.上涨的情况下，成本对于上市公司业绩影响有限，因此我们认为随着三季度猪价和出栏量同步提升，养猪股的投资机会值得关注。

6月猪价上涨兑现预期，部分周期资金选择离场，但是我们认为下半年及2020年猪价上涨的幅度将远超当前。猪价是影响养猪股业绩的核心因素，同时价格之于业绩的弹性要远大于成本和出栏量，因此猪价未来的上涨幅度和速度仍将是影响股价和业绩的关键。上轮周期产能去化的核心因素在于亏损，亏损只能推动产能的去化，因此经过近2年的时间，产能去化才传导到生猪供应，猪价对应出现大幅上涨。本轮周期去供给的核心因素在于疫情，疫情在影响产能收缩的同时也影响存栏量的加速出清，按照母猪-商品猪出栏10个月的生长周期推算,上半年猪价的上涨与产能收缩的关系不大，主要来自于疫情对商品猪存栏去化的影响，当前阶段才是疫情对母猪产能去化影响的开端。所以下半年直至明年猪价上涨的驱动因素来自母猪产能和商品猪供应双重短缺的共振并且传统消费习惯对于猪肉的依赖短期难以更改(70%左右的肉类需求来自猪肉)。

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