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策略研究视角的财务选股系列报告（之九）：成长股的黄金选股法则

成长性和ROE的动态变化联系紧密:除了静态地筛选ROE以外，动态地研究企业ROE的变化同样非常重要。特别是在考虑成长性时, ROE往往会随着企业经营和发展起伏的动态变化而变化。这种变化会带来其二级市场股价的变化，从而影响股权投资者的投资回报率。

对于A股历史的回测显示，ROE的高低和投资回报率并无直接联系但ROE的成长可以带来更高的投资收益率。其主要原因在于，并非所有高ROE都可以持续,投资ROE下滑的股票往往会带来更低的投资回报率;另一方面,投资ROE上升的股票则会带来更高的投资回报率。

我们找到了从2003年-2017年这15年的A股历史中，仅有的206家出现过ROE成长性的公司(ROE从10%+上升至20%+)。

基本面和行业层面来看，这206家公司、322个ROE成长事件告诉我们:医药、房地产、化工、食品饮料、计算机、家电和汽车是ROE成长性第一梯队的行业，更容易完成ROE20%+的成长目标。二、ROE20%+的成长性来自于: 1)几乎每个高ROE成长性行业背后,都有政策的推动。因此永远不能忽视政策对于行业的影响(无论是宏观货币政策还是行业产业政策)。2)消费和科技行业的ROE成长性来源于稳定的下游需求以及技术和产品应用场景的突破更新迭代。3)周期板块ROE也有成长性。只不过演绎得更为极端、极致，且受宏观经济的影响最大。4)细分子行业、子版块、子产品越多的大行业，越容易诞生高ROE成长性的公司。

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