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石化行业：2019年油价怎么走？

原油价格到底由何决定，需求端和供给端对油价影响机制如何? 2019年，全球经济景气回落、美国原油增产和OPEC减产等交织影响下，油价何去何从?本篇报告将从宏观视角构建一个油价分析框架，并对上述问题一一解答。

油价长期内由需求主导，中短期受供给影响较大

油价长期内主要由需求主导，中短期受供给端影响较大

长周期内，由于供给总体滞后变化，油价走势主要由需求端主导。作为典型的大宗商品之一，原油的价格变动直接受供给端和需求端变化影响。自1980年起，随着原油需求端大幅扩张，以及原油供给端逐步分散，油价的波动率大幅上升。其中，长周期来看，由于原油供给端变化一般相对滞后， 油价的波动主要缘于需求端变化。例如，我们用韩国出口增速(韩国出口与全球景气走势高度-致)和美国制造业PMI新订单指数(美国是全球经济火车头)来衡量全球原油需求。历史数据显示，韩国出口增速与油价同比走势高度正相关;同时,全球经济火车头美国的制造业PMI新订单指数领先油价同比变化。

中短期内，由于原油供给端时常受地缘政治事件等冲击，油价容易受供给端扰动。由于原油产油国主要集中在西亚、东欧和美洲，在.上述地区发生地缘政治事件时，原油供给在中短期内容易剧烈波动，油价随之受到显著影响。回溯历史，在全球经济周期尾端，各类地缘政治事件(如两伊战争、海湾战争)冲击核心产油国原油产量后，油价多次阶段性大幅跳涨。同时，2015年受全球最大产油组织OPEC单边大幅增产等影响，油价也出现大幅下跌情况。

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