详情描述

债市启明系列：从M1与M2的剪刀差看债市收益率

核心观点
M1-M2剪刀差对债市收益率有一定的指引作用。近期M1-M2剪刀差快速走阔主要受M1同比增速大幅下降的影响。企业中长期贷款转化为居民存款是导致1月份M1增速继续回落M2小幅增长的主要原因。当前M1增速已处于历史最低位，未来M1-M2剪刀差有望企稳，预计10年期国债到期收益率中枢仍为3.0%~3.4%。
1月金融数据显示，自去年2月开始转负的M1-M2剪刀差继续走阔。M1-M2剪刀差是非金融企业经营活跃度的重要体现，领先于名义GDP增速，对物价具有前瞻意义。M1-M2剪刀差对债市收益率有一定的指引作用。
近期M1-M2剪刀差快速走阔主要受M1同比增速大幅下降的影响。非金融企业活期存款和机关团体活期存款是M1的主要组成部分。2016年7月后M1增速下降主要由企业活期存款和机关团体存款增速下降影响所致。其中，企业存款与房地产走势密切相关，居民定期存款向企业活期存款转化转弱，是企业活期存款同比增速下降的原因之一。企业利润下降和非标融资受限是导致企业活期存款下降的重要因素。机关团体活期存款下降与地方政府债务置换进度加快有关。
未来M1与M2的剪刀差有望企稳。企业中长期贷款转化为居民存款是导致1月份M1增速继续回落M2小幅增长的主要原因。M1的同比增长具有周期性,当前M1增速已处于历史最低位，在宽松的货币政策环境下若M2维持当前增速M1企稳，则M1与M2的剪刀差也将企稳。

【更多详情，请下载：债市启明系列：从M1与M2的剪刀差看债市收益率】