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债市启明系列：2019年，需要关注欧元区和欧央行什么？

核心观点

1月24日，欧央行举行会议并公布利率决议，维持三大利率不变，欧央行重申2019年夏天结束前仍将维持利率不变，为确保核心通胀水平低于并接近2%，关键利率将维持不变。目前欧元区经济缓慢增长，但是英国脱欧、法国政局和意大利预算问题仍是潜在的经济风险，缩表进程依旧存在不确定性。

欧元区的经济状况:欧元区制造业PMI持续走低，经济增长疲软，GDP增速放缓，劳动力市场强劲但商业信心指数恶化。诸多临时和周期性因素导致了2018年初以来经济增长放缓，包括英国脱欧、法国“黄背心”事件以及意大利政府预算等问题。但是由于外部贸易条件恶化(特别是在重要的中国和英国市场)，削弱了外部需求，欧元区经济数据进一步恶化。此外，欧元区进口同比增加，内需强劲，而出口同比下滑，外需疲软，因此经济虽然有下行风险，但仍有支撑。在未来GDP的增速上，美联储预期的今年经济增速下滑较欧元区多0.5%，因此美国经济的下行或将对欧元形成支撑作用。

欧央行的货币政策: 金融危机爆发后，欧央行连续多次下调基准利率，直至2016年3月的0%，此后一直维持此水平不变。欧央行于2018年12月停止了量化宽松政策。然而，在退出量化宽松之后，为了维持刺激井抵消久期缩短，欧央行在利率决议会议上明确表示只要有必要，就将对到期债券进行再投资;再投资将一直持续到首次加息后很长一段时间，且会持续足够长的时间，以维持有利的流动性条件和货币宽松的充裕程度。再之后，货币市场利率将由固定股存款利率回到再融资操作利率，并作为主导利率。以上进程之后欧央行货币政策才算正式步入正常阶段，但货币收紧进程仍存在风险，目前欧元区经济缓慢增长，但是英国脱欧、意大利预算问题仍是潜在的经济风险，缩表进程依旧存在不确定性。

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