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势观金融第四期：新型融资工具助力信用改善，金融行业受益显著

宏观:信用修复的“一级火箭”已启动，“二级火箭”蓄势待发

宏观视角。信用修复的“一级火箭”已启动，“二级火箭”蓄势待发。伴随政策维稳加码，“一级火箭”去年11月已启动，债券净融资规模持续放量、结构改善。随着维稳效果加速显现，贷款结构或将趋势改善，“二级火箭”蓄势待发。社融存量增速在12月回落已有放缓，预计在1季度前后企稳、随后进入修复通道。重申年度观点，信用环境筑底过程中，“向风险要收益”，将是2019年市场的重要逻辑，配置天平倾向权益类资产。继续提示，利率债中短期调整风险。

策略:融资工具对股市的指引

策略视角。过去半年，各类新型金融产品和金融工具不断创设和应用。较多投资者均在思考一个问题:是否这些金融产品的增加也意味着股市已在底部?回溯历史，我们发现在不同的时代: 1) 新型金融工具创设均有相应的历史使命，与经济及信用环境关联度较高，与股市关联度较弱; 2)可转债作为目前关注度较高的金融产品，回溯历史来看，可转债发行放量及价格.上涨常发生在牛市、下跌中期或有政策引导的市场环境。而当前社融的改善依然是影响市场走势的重要变量，在社融企稳前我们依然维持前期市场观点:稍安勿躁，节后而动。

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