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国防军工行业：景气确定，看好军工板块配置价值

最新行业观点:

市场认为军工板块具有很强的主题性投资性质，机构配置一直较低，而我们认为从价值投资角度看，军工行业具备配置价值。2018年是军工从主题投资向价值投资转变的拐点，2019年将延续这样的风格。军工行业的投资机会,在于行业景气度的持续验证，以及基于价值投资角度的公司价值重估。

景气度验证:行业高度景气是市场认可军工板块最主要的原因，我们认为，所有的逻辑最终要体现在.上市公司报表上才算真正的兑现，因此我们对军工上市公司历史财务数据进行详细分析,验证历史数据是否能够反映行业景气度在五年计划中前低后高，以及军改结束后行业景气度恢复的观点，并在此基础上判断2019-2020年哪些.上市公司报表能够继续验证行业的景气，以及会体现在哪些财务指标上。数据分析结果显示，产品距离最终使用方(军方)近的公司，以及下游应用领域广泛的公司(比如元器件厂商)，其报表数据最能验证行业景气，因此建议关注中航沈飞、内蒙一机、火炬电子、振华科技等;

价值重估:我们认为军工板块具有配置价值，因此需要从配置而不是炒作的角度衡量其投资价值。我们从以下四个方面重新搭建军工股估值体系:第一，相对估值法，同时考虑利润与现金流;第二，绝对估值法，用折现模型倒推永续增长率;第三，体外资产以二叉树期权定价原理量化其价值;第四，公司治理水平优秀的公司应给予溢价。模型结果显示以下标的值得重点关注:火炬电子、中航沈飞、内蒙一机、中航机电，同时建议关注中航重机、四创电子。

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