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传媒娱乐行业周期性专题分析报告：传媒娱乐行业有“口红效应”吗？对大量数据的统计分析不支持以上观点

行业观点
传媒娱乐行业存在“口红效应”吗?通过对美国和中国的电影、游戏两个行业的大量历史数据进行统计分析，我们的结论是:这两个行业都不存在什么反周期性。在美国，以年度为单位，电影和游戏都是强周期行业;以季度为单位则是非周期性行业。在中国，以季度为单位，电影是非周期行业，游戏则是强周期行业。“口红效应”被证伪了。
除了经济周期，还有产品周期的影响:为什么美国电影和游戏行业按年度是强周期性，按季度却是非周期性?我们认为，所有娱乐行业在供给端都由产品周期决定，在需求端由经济周期决定。
为什么中国游戏行业比电影的周期性更强?我们发现，中国游戏行业收入与人均可支配收入的相关性很强、统计意义显著，而电影票房收入就不存在这样的相关性。我们认为原因有三:游戏行业的规模明显更大，产品供给更多，受到外部因素扰动较少;宏观经济对它的推动意义相对更强。
投资建议
“电影模式”还是“游戏模式”?在中国娱乐内容行业，存在两种终端消费模式:“电影模式”，即高付费率、低ARPU值、非歧视性定价，网络视频、音乐、文学等也属于这一模式;“游戏模式”，即低付费率、客单价差距大、严重依赖头部用户，直播也属于这一模式。在经济放缓的情况下，“电影模式”的周期性相对较弱，推荐IMAX中国、万达电影。

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