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中资美元债专题系列二：构架中资美元债观察体系

投资要点
作为中资美元债专题系列的第二篇，我们主要侧重于指标体系的建立，探讨这一大类资产的一、二级市场价值观察体系，希望通过部分量化指标来协助投资者把握中资美元债的投资脉络和行情趋势。
●中资美元债发行定价的阶段性差异与行业差异。就一级市场来看，2017年以前的发行利率波动与平均发行期限的变化基本保持同步，而之后则受基准利率的影响更大；另一方面，不同行业的中资美元债，其融资成本的差异以及个体的离散程度各不相同。
●二级市场：绝对价值指标一兴证中资美元债价格指数与收益率指数构建。目前市场使用较多的有Bloomberg Barclays指数产品以及MarkitiBoxx指数产品。而为了更好的理解中资美元债的波动来源以及拆分不同结构的回报率表现，我们也通过将存续期个券进行汇总平均的方式构建了新的兴证估值曲线供投资者参考。
1）通过对比国内债券表现、现有中资美元债指数以及我们构建的兴证中资美元债指数，我们发现在过去的一年里，国内债券市场的回报率表现明显好于中资美元债指数回报率，尤其是利率债和高收益信用债。不过，在考虑到投资中资美元债的总收益=债券收益+美元汇率收益后，中资美元债在2018年的回报率尚可。
2）如果拉长投资期限来看，中资美元债的回报整体表现较好，是具有长期投资价值的大类资产。

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