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投资策略专题：PPI价差视角下的行业配置方法研究

2019年经济大概率下行，带动PPI继续回落，成本端的变化再次成为市场关注的焦点。本篇报告将从PPI价差的视角出发，深入探讨如何在经济下行期精选行业。
研究方法：从PPI价差的视角出发
从成本出发，研究成本对毛利率以及利润的影响，如果成本不是核心因素，则寻找不同细分行业的主导因素。其中，上游PPI作为成本，考虑到价格传导，则利用本行业PPI与上游PPI价差与本行业毛利率以及利润进行拟合。
上游资源：价格回落将带动毛利率与利润增速下滑
--上游资源是涨价的源头，不存在成本，PPI 价差就等于其PPI，与毛利率、利润增速高度相关，未来PPI的下行将带动毛利率与利润增速下滑。
中游材料：主导因素差异较大，发电仍要看需求
--黑色冶炼、有色冶炼、化学原料和石油加工的PPI价差与毛利率、利润增速存在显著相关关系，判断PPI价差变动方向成为关键：前三者PPI价差大概率下行，石油加工PPI价差或有所改善，但库存损失或较大。
--电力热力和金属制品的核心影响因素为需求，未来维持谨慎判断。
中游制造：重点关注电气设备、运输设备及包装行业
--电气设备、运输设备通过技术研发不断迭代产品来抵消成本对毛利率的冲击，需求成为影响业绩的主因，未来看好电气设备以及运输设备的需求端。通用设备、专用设备顺周期属性强，需求难有提升。

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