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农林牧渔行业生猪养殖行业深度报告：猪周期的复盘与推演

◎投资要点：
◆2006年至今共经历了三轮猪周期。（1）2006年7月至2010年4月，持续时间46个月。本轮周期主要受到猪蓝耳、猪瘟等疫病影响。（2）2010年5月份到2015年3月份，持续时间59个月。本轮周期主要影响因素是供给减少叠加需求回升。（3）2015年4月至今，受到环保政策趋严以及非洲猪瘟的持续影响，本轮周期被继续拉长。纵观三轮猪周期，有以下特点：（1）能繁母猪存栏量的变化是判断猪价的重要先行指标。能繁母猪存栏量同比变化值与一年后生猪价格呈负相关。（2）二元母猪价格和一年以后生猪价格呈负相关。（3）养殖利润决定当期母猪补栏积极性。当养殖利润由正转负时，母猪开始出现淘汰；养殖利润由负转正时，母猪补栏增加，两者变化几乎同步。
◆过去十年生猪养殖区域逐渐向东北和华中集中。受土地和环境的制约，南方和东部经济发达的部分地区限养和禁养生猪力度不断加大。2007年至2017年10年间，东北和华中地区肉猪出栏量分别增长了37%和35%，而华南和华东地区仅分别增长了19%和17%。中国生猪养殖逐渐向土地和饲料资源比较丰富的东北和中西部地区转移。“南猪北养”逐渐成为近几年生猪养殖行业的发展趋势。
◆非洲猪瘟疫情超预期，点状爆发或成常态。截止2019年1月6日，全国累计发生96起非洲猪瘟疫情，64个疫区解除封锁。

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