详情描述

消费者服务行业：【广发海外】港股K12学校行业，政策指向分类监管，看好枫叶教育和睿见教育

核心观点：
●中国民办学校收入为学费和其他服务费
中国民办学校普遍收取学费及住宿费和其他服务费，以VIE架构实现港股上市。扩张方式有自建和收购的重资产模式和租赁及合资等轻资产模式。民办K12学校普遍采用可追溯教学质量的高中作为品牌核心并通过异地复制和中小学扩大规模。其需求受总量影响有限，暂无需担心人口冲击。
●政策指向分类监管
2018年8月10日《民促法实施条例（送审稿）》使相关.上市公司股价下跌约40%。政策法规条例等方向是强化分类管理，规范行业运营，整体上是促进行业发展。《民促法实施条例（送审稿）》强调加强管理关联交易。我们认为如果《民促法实施条例》审议通过并向社会公布，公司估值可能会有变化。
●枫叶教育是优质的国际学校，其双文凭模式将助力其扩张
公司拥有良好的可追溯的海外大学申请记录，其BC省和中国高中双文凭模式将助力公司扩大规模。公司主要以轻资产方式扩张。我们预测公司2019-2021财年EPS分别为0.24、0.30和0.35元人民币每股，对应当前股价的PE倍数分别为12.62、10.08和8.55倍。伴随着政策的明朗，估值有望修复，合理估值为20倍2019年PE，对应公司2018年估值快速扩张前较稳定的历史水平以反应保守审慎性，因此合理价值为5.59HKD，首次覆盖给予买入评级。

【更多详情，请下载：消费者服务行业：【广发海外】港股K12学校行业，政策指向分类监管，看好枫叶教育和睿见教育】