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固定收益点评：AAA级转债，现代转债打新机会值得关注

现代制药(600420.SH)本次发行可转债(现代转债，110057.SH)募集的资金规模不超过16.1594亿元，属小盘转债，信用评级为AAA，发行期限为6年，募集的资金将主要用于新型制剂产业战略升级项目、国药威奇达资源综合利用项目、威奇达中抗青霉素绿色产业链升级项目以及偿还部分银行的借款。

现代制药在经历了两年重组整合后，整体经营步入正轨，化药平台未来前景可期。现代制药于2016年完成重大资产重组，整合国药体系下一系列化药和原料药公司。长远来看公司定位是国药工业平台。公司拥有众多优质品种、新进医保品种、一致性评价品种，未来改善空间巨大。

现代转债的，上市首日价格有望达到113-115元，打新收益可期。按照现代制药3月27日的收盘价10.21元推算，现代转债的平价约为101.19元，略超面值。按照近期发行情况和近似转股价值进行推算，现代转债上市首日转股溢价率可能在12-14%，对应上市首日价格为113-115元。

债底方面，受益于较高的信用评级,现代转债的纯债价值约为87.3元, YTM为1.8%，债底保护较好。现代转债的信用评级为AAA，发行期限为6年，利率设置分别为0.2%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%和 2.0%。到期后公司将按照面值的106% (含最后一期利息)对债券进行赎回，信用评级较高，到期赎回价格相对较低。以3月27日的6年期AAA级中债企业债收益率4.17%推算，现代转债的纯债价值约为87.3 元，YTM为1.8%，债底保护较好。

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